焦煤焦炭周报20170703 - 周报.pdf

黑色金属研究报告 钢铁事业部 焦煤焦炭周度报告 2017 年 07 月 02 日 螺纹多头强势上攻 煤焦利好仍在释放 研究员：郭军文 第一部分 期现信息汇总 :15221487529 :guojunwen @chinastock.com.cn 焦煤 期货 现货 上周 上上周 涨跌 上周 上上周 涨跌 JM1705 1069 988 81 主焦-京唐港 1130 1130 0 JM1709 1119.5 1041.5 78 主焦-日照港 1090 1090 0 JM1801 1099 1023.5 75.5 主焦-柳林 上周 上上周 涨跌 峰景硬焦煤 161 156.25 4.75 中挥发硬焦煤 146.5 144.25 2.25 半软焦煤 102.25 102 0.25 焦煤期现套利 折标准品 JM1709 基差 20 日均值 主焦-京唐 1090 -29.5 / 中挥发硬焦煤(澳)（昨） 1173 53.05 / 备注：以上港口主焦均为澳洲主焦煤 焦炭 期货 现货 上周 上上周 涨跌 J1705 1590 1489 101 J1709 1752 1635.5 116.5 J1801 1674 1587 87 上周 上上周 增减 96 96 0 焦炭库存-天津 上周 上上周 涨跌 天津准一级 1810 1680 130 焦炭出口 262 252 10 上周 上上周 增减 开工率 上周 上上周 增减 华北 83.57 79.42 4.15 小于 100 万 85.93 83.43 2.5 华东 86.6 86.22 0.38 100 万-200 万 76 76.64 -0.64 西北 79.42 78.11 1.31 大于 200 万 74.13 74.66 -0.53 西南 58.5 69 -10.5 华中 85.39 85.39 0 东北 87.69 87.69 0 黑色金属研究报告 钢铁事业部 焦炭期现套利 折标准品 J1709 基差 20 日均值 天津准一级 1770 18 / 出口焦炭 1773 20.8 / 备注： 跨品种 项目 现值 前值 涨跌 20 日均值 RB1710/I1709 7.07 7.15 -0.08 / J1709/JM1709 1.56 1.49 0.07 / HC1710-RB1710 36.00 134.00 -98.00 / 图1：焦煤期现价差 图2：焦炭期现价差 数据来源：银河期货、wind 资讯 图3：焦炉开工率（分地区） 图4：焦炉开工率（分产能） 数据来源：银河期货、wind 资讯 第二部分 期现联动上行 强势预期回归 华东雨季并未阻止钢材库存下滑步伐，在宏观指标未见虽弱之际，钢材供给紧缺的预期 黑色金属研究报告 钢铁事业部 再度被强化，螺纹钢期货因为深度贴水，而被市场强势拉升，空头几无还手之力，期货持续 上行改善现货情绪，期货与现货实现上涨联动。 6-7 月份是电弧炉产能集中投放的时间，电弧炉新上产能两约 2000-3000 万，其能否投产 存在较大的政策不确定性，即使全部投产，也不足以弥补中频炉关停带来的供给缺口，供应 端暂时还未找到弥补缺口的路径。未来除非需求下滑，否则供给缺口问题难以扭转，3 季度 目前需求暂无下滑迹象。 房地产销售下滑、金融去杠杆波及实体经济等，又造成了钢材需求下滑的隐忧，钢材需 求或将在 3-4 季度迎来缓慢下行，目前钢材出口月同比减少近 200 万吨，后期下降空间不大； 国内需求需下行 3%左右，才能扭转供需格局，而需求突降 2-3%在三季度发生的概率并不大， 未来行情即使出现转折，起点或许要在 4 季度。 供需格局能否实现扭转是市场关注的焦点，从电弧炉上线节奏、原料供应情况下，中频 炉关停产已造成实质上的供应萎缩，3 季度，螺纹贴水修复仍需以期货上涨来实现，目前这 一预期已得到强化，钢材上涨已带动黑色全线走强；若供需问题扭转，则目前的利润就会形 成下跌真空地带，虽不至于击穿 2015 年底部，但也有数百点的下行空间。短期暂时看不到需 求大幅下行的迹象，3 季度黑色仍有望偏强，4 季度及往后还需要谨慎对待，对于远期的判断， 目前还没有确定性较强的数据基础。 图5：全国粗钢产量 图6：高炉产能利用率 数据来源：银河期货、wind 资讯 钢厂仍然丰厚，开工积极性较高。上周高炉开工率与产能利用率小幅回落，高炉产能利 用率降 0.46%至 84.60%，开工率降 0.69%至 77.07%。部分地区钢厂焦炭库存暂不紧张，但焦 化企业库存较低，挺价意愿较强，目前钢厂已接受了焦化企业的涨价要求。 第三部分 焦炭现货起涨改善市场情绪 钢厂利润维持高位，煤焦需求维持高位，只是上升空间变小，决定煤焦行情的关键在于 供给端的变化；焦化企业在有利润的情况下，复产积极，开工率有提升动能，今年上半年， 山西地区受环保影响较大，产量同比收缩，其他地区产量小幅增长。焦炭供应整体略偏紧， 焦煤供应则呈现宽松态势，各大矿联合限产、环保、安全等因素时而影响产量释放，焦煤供 应宽松问题在可控范围之内。 黑色金属研究报告 钢铁事业部 图7：焦化现金利润（期货） 图8：焦化完全利润（期货） 数据来源：银河期货、wind 资讯 目前焦化盘面利润处于较高位置，该利润足以对应焦化企业较高的开工率及较高的焦炭 供应。近期焦炭现货提涨改善市场情绪，焦炭现货涨价仍有持续性，期价受此影响，震荡走 强概率较大。 投资建议 目前钢材供给偏紧问题仍未解决，钢厂继续维持超高利润，剔除淘汰产能后，高炉利用 率接近极限，煤焦需求处于阶段性高位，且继续维持概率较大，目前煤焦行情的关键因素是 供给，在供给侧改革、环保力度加强的大背景下，双焦供给增量有限，库存难以形成持续向 下的压力。 在钢材供给紧缺形势明显，需求未见下行迹象的背景下，钢材强势上涨，带动黑色板块 上行，双焦基本面改善且现货处于提涨初期，期货震荡偏强的概率较大。 黑色金属研究报告 钢铁事业部 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本 报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见 或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任 何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有 限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作 者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银 河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投 资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 联系方式 银河期货有限公司 钢铁事业部 北京：北京市朝阳区朝外大街 16 号中国人寿大厦 1306 室 上海：上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：yhqhgtsyb@chinastock.com.cn 传真：010-68569777 电话：400-886-7799