【银河期货】锌周报-20231015 - [品种]期货行情走势_[品种]期货实时行情_[品种]期货价格_银河期货.pdf

锌周报：精锌产量大增 锌价转向疲软 研究员： 王颖颖 期货从业证号: F3039600 投资咨询资格证号：Z0014913 联络人： 师富广 期货从业证号: F03090947 交易复盘 矿山减产、09合约挤仓、 库存去化、节前备货 成本支撑、矿山减产、国内夏 季季节性检修、美元指数弱势 下跌； 宏观偏空美联储鹰派、银行业危机；产业供 需转向过剩，供应大增、需求塌陷、能源价 格下滑；成本塌陷，能源价格大跌； 美元指数大涨、LME市场 空头集中交货砸盘 精炼恢复高产、需 求表现疲软 GALAXY FUTURES 1 交易策略——Q3的利多因素在消退 锌价大周期仍疲软 周线均线收敛 MACD白线向0轴修复后指标再度走弱 小时线震荡走弱 均线逐渐转向空头发散格局 ◆ Q3反弹大概率已结束，Q4或将再度震荡走弱：Q4精锌产量恢复，供应压力恢复，海外需求维持疲软，宏观不容乐观；国内需求侧Q4金九 银十已经过半，需求有旺季不旺的担忧，节后库存累积，升水不断下调；节奏上背靠10日线逢高沽空，小时图目前均线已成向下发散的 走势，背靠压力位沽空； GALAXY FUTURES 2 目录 第一章 近期市场数据 第二章 基本面数据 GALAXY FUTURES 3 1.1 节后冲高回落 走势下跌 ➢ 节后锌价冲高回落，周度振幅近 千余点，主力合约周K线跌1.65% 沪锌价格走势 LME锌价走势 期货收盘价(连续):锌 期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘 23,000 至21215元/吨； 22,000 21,000 ➢ 节后锌价下跌的主要驱动在于产 20,000 量恢复高产、需求节后表现不佳， 19,000 美国通胀超预期等利空因素叠加； 主要是供应端的压力，节后库存 18,000 2023-05-23 2023-06-23 2023-07-23 2023-08-23 2023-09-23 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 2023-06-01 期货持仓及成交量走势 小幅累积。 702,000 期货成交量:总计:锌 持仓量:沪锌指数 2023-09-01 2023-10-01 锌价与工业品指数 280,000.00 260,000.00 502,000 240,000.00 302,000 2023-08-01 沪锌与工业品指数对比 602,000 402,000 2023-07-01 220,000.00 200,000.00 180,000.00 202,000 160,000.00 102,000 140,000.00 2,000 120,000.00 23,000 收盘价:沪锌指数 南华期货:工业品指数 4,500 22,000 4,000 21,000 20,000 3,500 19,000 18,000 2023-05-23 3,000 2023-06-23 2023-07-23 2023-08-23 2023-09-23 GALAXY FUTURES 4 1.2 正套处于崩塌 近月价格更弱 月差（当月-连三） 主流消费地基差情况（对主力合约） 当月-连三 节后现货宽松，市场货源较为宽 天津基差 上海基差 广东基差 1,400 1500 1,200 1000 1,000 800 500 600 0 400 -500 200 0 2023-05-23 2023-06-23 2023-07-23 2023-08-23 2023-09-23 LME cash-3M 海外升贴水 精炼锌升贴水（美元/吨） LME Cash-3M 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 - 2020年 250 2021年 2022年 2023年 200 150 Far East - Western Refined Metal US Midwest Refined Metal Delivered Europe Refined Metal Ex-Works 2022-10 2021-09 2020-08 2019-07 2018-06 2017-05 2016-04 2015-03 2014-02 2013-01 2011-12 2010-11 2009-10 2008-09 2007-08 2006-07 2005-06 2004-05 2003-04 100 2002-03 落； 2000 2001-02 松，进口货源流入，月差大幅回 2000-01 ➢ 主流消费地基差情况：对主力月 50 0 -50 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 GALAXY FUTURES 5 1.3 库存数据 ➢ 截至本周五（10月13日），SMM七地锌锭 社会库存 保税区库存 万吨 万吨 库 存 总 量 为 10.0 万 吨 ， 较 10 月 7 日 增 加 0.79万吨，较10月9日下降0.15万吨，国 内库存录减。 沪锌保税库季节图 沪锌三地社库库季节图 35 2020年 2021年 2022年 2020年 10 2023年 30 2021年 2022年 2023年 8 25 ➢ 节后库存微降，变量主要在广东和天津， 广东地区入库减少，同时锌价走低后下游 企业逢低采买，出货量增加，带动库存下 20 6 15 4 10 2 5 0 0 降明显；天津地区因前期检修得冶炼厂都 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 亦有下降。整体来看，原三地库存增加 0.03万吨，七地库存下降0.15万吨。 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 LME库存 吨 吨 采购积极性较弱，库存增加明显；另外浙 江和山东地区因下游逢低补库带动，库存 7/1 仓单 已恢复正常生产，到货明显增多，而节后 北方镀锌表现一般，节中亦有补库，整体 6/1 沪锌仓单季节图 2020年 140000 2021年 LME库存季节图 2022年 2023年 2020年 350000 120000 300000 100000 250000 80000 200000 60000 150000 40000 100000 20000 50000 0 2021年 2022年 2023年 0 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 GALAXY FUTURES 6 1.4 产业链库存数据 港口锌精矿库存 ➢ 目前港口库存整体变动有限： ➢ 冶炼厂原料库存截至8月底，约 25.4天，上个月底是26.5天； 冶炼厂原材料库存可用天数 天 万吨 SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存天数 连云港锌精矿库存 25 2020年 2021年 2022年 冶炼厂锌锭库存，截至9月底， 约 6.58 万 吨 ， 环 比 上 月 底 增 加 ➢ 2022年 2023年 27 15 25 10 23 5 0.44万吨； 2021年 29 20 ➢ 2020年 31 2023年 21 0 19 17 加工厂原料库存维持低位，截至 15 9月底约3.52万吨，基本持平； 1月 2月 冶炼厂锌锭厂库 万吨 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 加工厂原料库存 万吨 SMM冶炼厂锌锭库存 2020年 12 2021年 2022年 SMM冶炼厂锌锭库存 2023年 2020年 20 2021年 2022年 2023年 10 15 8 6 10 4 5 2 0 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 SMM GALAXY FUTURES 7 /吨、772元/吨； 8000 6000 4000 2023-09-29 2023-07-29 2023-05-29 2023-03-29 2023-01-29 2022-11-29 2022-09-29 2022-07-29 2022-05-29 2022-03-29 2022-01-29 1000 0 0 -1000 -1000 -2000 -2000 -3000 -3000 -4000 -4000 矿山利润走势 国内锌矿平均生产利润 12000 2500 10000 2000 2000 -500 0 -1000 -2000 -1500 2022-03-15 2023-09-15 2023-08-15 2023-07-15 2023-06-15 2023-05-15 2023-04-15 2023-03-15 2023-02-15 2023-01-15 2022-12-15 2022-11-15 2022-10-15 2022-09-15 2022-08-15 2022-07-15 2022-06-15 锌精矿日度进口盈亏 2022-05-15 2022-04-15 1000 2022-01-15 矿石进口利润 2022-02-15 2000 2021-11-15 2000 2021-12-15 3000 2021-09-15 4000 2021-10-15 截至10月13日，锌精矿进口利润 2021-11-29 2021-09-29 冶炼厂的平均利润分别为2194元 2021-07-29 根据SMM数据，目前全国矿山和 2021-05-29 ➢ 2021-03-29 周五约450元/吨附近； 2021-01-29 约152.36元/吨，小幅回落，上 2020-11-29 ➢ 2020-09-29 1.5 利润走势 锌锭进口利润走势 进口盈亏:锌:现货 3000 -5000 -6000 -7000 冶炼利润走势 国内锌上下游利润 精炼锌企业生产利润 1500 1000 500 0 -2000 GALAXY FUTURES 8 目录 第一章 近期市场数据 第二章 基本面数据 GALAXY FUTURES 9 2.1 矿山国内小幅增加 ➢ 根据SMM数据，9月份预计国产锌 精矿产量34.1万吨，1-9月份累计 产量280.79万吨，当月同比2.22%， 欧洲地区两大矿山减产 全球锌矿产量 国内锌矿产量（SMM新样本） 千吨 万吨 SMM锌精矿产量 全球锌精矿产量（单位：千吨） 2021年 1,250 2022年 2021年 2023年 1,200 1,150 34 增长的局面； 1,100 32 1,050 30 950 900 26 吨，当月同比增长0.06%，1-7月 850 24 800 22 份累计产量700.7万吨，累计同比 750 2022年仍然呈现缩减的迹象，主 要原因在于矿端因意外减产、品 1月 （国际铅锌小组） 金属吨、以及澳洲个别矿山的停 产保养等；而7月份的时候，欧洲 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 万吨 10月 11月 12月 20 1月 2月 3月 50 45 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 连云港锌精矿库存 SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存金属量 25 2020年 2021年 2022年 2023年 20 15 30 10 20 5 15 0 10 5月 万吨 35 25 4月 矿石港口库存 SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存金属量 40 9月初，葡萄牙的Ajustrel，10万 2月 炼企原料库存 味下滑、检修等各种因素共振 ➢ 28 截至7月，全球锌矿产量102.45万 减少1.49%，全球锌精矿产量相比 2023年 36 累计同比增长3.7%；呈现出小幅 1,000 ➢ 2022年 Tara矿山减产13万金属吨。 GALAXY FUTURES 10 2.2 锌矿进口仍处高位，锌锭进口略有回落 精矿进口量 ➢ 2023年8月进口锌精矿为 实物吨 元/吨 美元/干吨 2019年 500,000 2020年 2021年 2022年 7000 2023年 累计同比增加25.47%； 200,000 吨，上个月进口7.68万吨， 0 50 3000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 2018-04-06 2019-04-06 锌锭进口量 精炼锌:出口数量:当月值 月 2020-04-06 2021-04-06 2022-04-06 2023-04-06 锌锭进口来源 2023年1-8月锌精矿进口来源 精炼锌:进口数量:当月值 月 140,000.00 澳大利亚 厄立特里亚 摩洛哥 7% 1% 俄罗斯 墨西哥 8% 120,000.00 100,000.00 1% 80,000.00 智利 1% 缅甸 2% 秘鲁 哈萨克斯坦 澳大利亚 34% 40,000.00 2023-02 2022-06 2021-10 2021-02 2020-06 2019-10 2019-02 2018-06 2017-10 2017-02 2016-06 2015-10 2015-02 2014-06 2013-10 2013-02 2012-06 2011-10 2011-02 2010-06 2009-10 0.00 2009-02 土耳其 智利 蒙古 5% 20,000.00 蒙古 墨西哥 土耳其 5% 2008-06 进口几乎为0附近。 100 4000 60,000.00 进口量略有回落；去年同期 150 4500 口量或将先小幅回落后再稳 2023年8月精炼锌进口2.9万 200 5000 3500 进口窗口在7月份短暂回落后， 近期维持稳定，预计后续进 ➢ 250 5500 300,000 350 300 6000 400,000 矿累计进口量为310万实物吨， 定增加； Zn50内蒙古国产TC(周) 进口锌精矿TC（周） 6500 100,000 ➢ Zn50湖南国产TC(周) Zn50广西国产TC(周) 进口锌精矿季节图 42.81万实物吨，当月同比增 加13.97%，2023年1-8月锌精 矿石加工费 哈萨克斯坦 8% 俄罗斯 秘鲁 28% 摩洛哥 厄立特里亚 缅甸 GALAXY FUTURES 11 2.3 精炼锌10月产量再创新高 全球精炼产量 ➢ SMM发布9月份产量统计，并预测10月份产 量，其中9月份精炼锌产量54.4万吨，环 千吨 比上涨1.74万吨或环比上涨3.31%，同比 484.8万吨，同比增加9.84%；预计10月份 1,200 产量量环比增加5.03万吨至59.42万吨， 1,150 同比增加15.59%，1至10月累计产量达到 1,100 544.2万吨，累计同比增加10.44%，进入 1,050 10月产量大幅增加，主因整体市场扰动较 1,000 2019年 2023年 160.0 140.0 120.0 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 2023年1月 2022年1月 2022年7月 2021年1月 2021年7月 2020年1月 2020年7月 2019年1月 2019年7月 2018年7月 2017年1月 2017年7月 2016年7月 2015年1月 2015年7月 2014年1月 2014年7月 2013年1月 2013年7月 2012年1月 1月 2012年7月 100.0 10月 11月 12月 国内精炼锌产量 国内精炼锌企业开工率 千吨 国内精炼锌产量（SMM） 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2023/8/1 5月 2023/5/1 4月 2023/2/1 3月 2022/11/1 2月 2022/8/1 1月 2022/5/1 40.0 2022/2/1 10.47%，1-7月份累积产量814.3万吨，累 45.0 2021/11/1 55.0 2021/8/1 60.0 精炼锌开工率：小型 105 95 85 75 65 55 45 35 2021/5/1 2023年 2020/8/1 2022年 精炼锌开工率：中型 2020/11/1 2021年 2020/5/1 2020年 2020/2/1 2019年 2019/11/1 65.0 精炼锌开工率：大型 2018年 2021/2/1 万吨 月精炼锌产量120.14万吨，当月同比增加 50.0 计同比增加3.76%；7；； 再生锌合计 180.0 2019/8/1 49.5万吨，上年同期为过剩19.9万吨。7 2022年 矿石锌合计 200.0 ➢ 7月份全球精炼锌7月份仍呈现小幅过剩 1.7万吨；前7个月，全球锌市供应过剩 2021年 2019/5/1 增加明显；锌锭供应压力较大； 2020年 240.0 220.0 少，除了湖南地区少量企业检修停产外， 其他地区冶炼厂基本维持正常生产，产量 欧洲锌产量 全球精炼锌产量 2018年1月 1,250 千吨 2016年1月 增加7.94%，1至9月精炼锌累计产量达到 欧洲精炼锌产量 GALAXY FUTURES 12 2.4 表观需求显示仍有增长 但全球表现过剩 全球锌表观需求 全球锌表观缺口（正值为过剩） 全球精炼锌缺口 全球精炼锌需求 2019年 1,250 2020年 2021年 2022年 2023年 1,200 50 1,150 0 1,100 -50 1,050 -100 1,000 -150 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 2019年 100 1月 10月 11月 12月 2月 3月 国内锌表观需求同比增速 4月 2020年 5月 6月 2021年 7月 8月 2022年 9月 10月 11月 12月 国内锌表观需求量 国内精炼锌消费：当月同比 国内锌表观需求 2019年 70.0 70.00% 2020年 2021年 2022年 2023年 60.00% 60.0 50.00% 40.00% 50.0 30.00% 20.00% 40.0 10.00% 2023年7月 2023年5月 2023年1月 2023年3月 2022年11月 2022年7月 2022年9月 2022年5月 2022年1月 2022年3月 2021年11月 2021年7月 2021年9月 2021年5月 2021年1月 2021年3月 2020年11月 2020年7月 2020年9月 -30.00% 2020年5月 -20.00% 2020年3月 -10.00% 30.0 2020年1月 0.00% 20.0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 GALAXY FUTURES 13 2.5 加工环节开工略有回升 镀锌开工率 压铸合金开工率 压铸合金周度开工率 SMM镀锌开工率 2021年 100 2022年 2023年 100 2021年 2022年 2023年 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 氧化锌开工率 开工率环比情况 氧化锌周度开工率 2022 80 2023 2021 60 40 指标名称 镀锌开工率 压铸开工率 氧化锌开工率 2023-10-13 2023-10-06 2023-09-28 64.35 54.67 52.50 49.63 38.00 39.91 61.20 56.30 61.60 环比变动 9.68 11.63 4.90 20 0 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 % GALAXY FUTURES 14 2.6 地产表现低迷 仅竣工表现尚可 开发投资 销售面积 新开工面积 房地产开发投资完成额：当月同比 商品房销售面积：当月同比 房屋新开工面积 ：当月同比 2020年 50.00 2021年 2022年 2023年 40.00 100 30.00 80 2021年 2022年 2023年 10.00 0.00 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20 20 0 0 -30.00 -60 -60 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 2月 10月 11月 12月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 施工面积 竣工面积 待售面积 房屋施工面积 ：当月同比 房屋竣工面积 ：当月同比 商品房待售面积 ：当月同比 2020年 2021年 2022年 2023年 2023年 -40 2月 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 2022年 -20 -20 -40 2021年 40 40 -20.00 2020年 80 60 60 20.00 -10.00 2020年 120 2020年 80 2021年 2022年 2023年 60 2020年 1500.00 2021年 2022年 10月 11月 12月 2023年 1000.00 40 500.00 20 0.00 0 -500.00 -20 -1000.00 -40 -1500.00 -60 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 GALAXY FUTURES 15 1/1 2020年 2/1 3/1 2021年 4/1 5/1 6/1 2019年 2022年 7/1 2022年 8/1 9/1 2023年 10000 0 0 10/1 11/1 12/1 2023年 30 25 20 15 10 5 0 01/01 01/10 01/19 01/28 02/06 02/15 02/24 03/04 03/13 03/22 03/31 04/09 04/18 04/27 05/06 05/15 05/24 06/02 06/11 06/20 06/29 07/08 07/17 07/26 08/04 08/13 08/22 08/31 09/09 09/18 09/27 10/06 10/15 10/24 11/02 11/11 11/20 11/29 12/08 12/17 12/26 100城土地成交面积季节性 100城土地成交溢价率季节性 100大中城市土地成交面积季节图 100大中城市土地成交溢价率 30 2020年 1/1 2/1 3/1 2021年 4/1 5/1 2019年 6/1 2022年 7/1 2022年 8/1 9/1 2023年 15000 25 20 15 10 5000 5 一线城市 二线城市 30大中城市:一线商品房成交面积（万㎡）（MA7） 30大中城市:二线商品房成交面积（万㎡）（MA7） 50 2023年 40 30 20 10 01/01 01/10 01/19 01/28 02/06 02/15 02/24 03/04 03/13 03/22 03/31 04/09 04/18 04/27 05/06 05/15 05/24 06/02 06/11 06/20 06/29 07/08 07/17 07/26 08/04 08/13 08/22 08/31 09/09 09/18 09/27 10/06 10/15 10/24 11/02 11/11 11/20 11/29 12/08 12/17 12/26 20000 01/01 01/10 01/19 01/28 02/06 02/15 02/24 03/04 03/13 03/22 03/31 04/09 04/18 04/27 05/06 05/15 05/24 06/02 06/11 06/20 06/29 07/08 07/17 07/26 08/04 08/13 08/22 08/31 09/09 09/18 09/27 10/06 10/15 10/24 11/02 11/11 11/20 11/29 12/08 12/17 12/26 01/01 01/10 01/19 01/28 02/06 02/15 02/24 03/04 03/13 03/22 03/31 04/09 04/18 04/27 05/06 05/15 05/24 06/02 06/11 06/20 06/29 07/08 07/17 07/26 08/04 08/13 08/22 08/31 09/09 09/18 09/27 10/06 10/15 10/24 11/02 11/11 11/20 11/29 12/08 12/17 12/26 2.7 地产高频数据 土地及房屋成交情况 三十大中城市商品房成交日报 90 30大中城市:商品房成交面积（万㎡）（7日移动平均） 80 2019年 2019年 2022年 2022年 2023年 70 60 50 40 30 20 10 0 10/1 11/1 12/1 三线城市 30大中城市:三线商品房成交面积（万㎡）（7日移动平均） 25 2023年 45 35 20 25 15 15 10 5 5 0 0 GALAXY FUTURES 16 2.8 家电及汽车行业 冰箱产量 空调产量 洗衣机产量 冰箱产量：当月值 空调产量：当月值 洗衣机产量：当月值 1200 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2018年 8月 2020年 9月 10月 2021年 80% 500,000.00 250 60% 400,000.00 200 40% 300,000.00 150 20% 100 0% 50 -20% 0 -40% 2019年 7月 8月 2020年 9月 2021年 10月 11月 2022年 12月 2023年 销售量:笔记本电脑 300.00 100.00 0.00 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 0.00 2… 2018-10 2017-02 2017-12 2015-06 2016-04 50.00 2013-10 9月 10月 11月 12月 6月 3C电子产品类消费 100,000.00 2014-08 8月 2018年 5月 150.00 2012-02 7月 4月 200,000.00 2012-12 6月 2023年 3月 200.00 2010-06 5月 12月 250.00 2011-04 4月 2023年 2008-10 2022年 11月 2022年 汽车出口数据：含整套散件 300 3月 2019年 7月 中国汽车产量季节性 600,000.00 2月 6月 汽车出口 2021年 1月 5月 汽车产量 当月同比 100% 350 4月 2… 2023年 0 3月 2… 12月 2… 2022年 11月 2… 2021年 10月 2… 2020年 9月 2… 8月 2… 2019年 7月 2… 6月 2009-08 2018年 5月 2007-02 4月 2007-12 3月 200 2022-02 0 400 2022-12 200 600 2020-06 400 800 2021-04 600 1000 2019-08 800 2… 1000 GALAXY FUTURES 17 2.9 需求Q4增速减缓 ◼ ◼ 地产维持疲软 锌消费的主要集中在基建、 地产、汽车、家电领域； 房地产市场维持疲软，建筑 需求继续带来法负面因素； 1-8月份累计同比负增长 8.8%； 耐消家电零售领先产量转向负增长 % 房地产开发投资完成额：当月同比 2020年 60.00 2021年 2022年 家电类零售规模：当月同比 2023年 30 20 40.00 10 20.00 0 0.00 1-2月 3月 ◼ ◼ 基建增速累计同比1-8月份 降至8.96%，6、7月份分别 为10.15%、9.41%，增速降 缓； 家电类产量虽然表现较好， 但是零售数据已经领先走弱， 7、8月份已经转向负增长， 分别负增长-5.5%、-2.9%； 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -20.00 -40.00 基建增速趋势性回落 350 30.0% 300 20.0% 250 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2021年 2022年 2023年 2021年 2022年 2023年 200 2023-07 2023-03 2022-11 2022-07 2022-03 2021-11 2021-07 2021-03 2020-11 2020-07 2020-03 2019-11 2019-07 2019-03 2018-11 0.0% -30.0% 5月 中国汽车产量季节性 40.0% -20.0% 4月 汽车产量增速放缓 基础设施投资：当月同比 -10.0% 3月 2020年 2018-07 汽车产销数据表现维持增长， 但是增速较去年同期明显回 落； 2月 -20 10.0% ◼ -10 150 100 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 GALAXY FUTURES 18 2.10 宏观数据 锌价与制造业PMI指数 基建 基建投资主要板块走势 锌价与制造业PMI指数 80.00 固定资产投资(不含农户)完成额:电力、热力、燃气及水生产和供应业:累计同比 期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘:月:平均值 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 欧元区:制造业PMI 5,000 4,000 70 固定资产投资(不含农户)完成额:交通运输、仓储和邮政业:累计同比 固定资产投资(不含农户)完成额:水利、环境和公共设施管理业:累计同比 60.00 固定资产投资(不含农户)完成额:第三产业:基础设施建设投资:累计同比 60 40.00 3,000 50 20.00 2,000 40 2023-04 2022-09 2022-02 2021-07 2020-12 2020-05 2019-10 2019-03 2018-08 2018-01 2017-06 2016-11 2016-04 2015-09 2015-02 2014-07 2013-12 2013-05 2012-10 2012-03 2022-12 2023-07 2021-10 2022-05 2020-08 2021-03 2019-06 2020-01 2018-04 2018-11 2017-02 2017-09 2015-12 2016-07 2014-10 2015-05 2013-08 2014-03 2012-06 2013-01 2011-04 2011-11 2010-02 2010-09 2008-12 2009-07 2007-10 2008-05 2006-08 2007-03 2005-06 2006-01 2004-04 30 2004-11 2003-02 1,000 2003-09 0.00 -20.00 -40.00 ➢ 欧美制造业PMI指数虽然维持在50荣枯分位线下方，欧元区9月制造业PMI初值43.4不及预期，为2个月低位；美国9月Markit制造业PMI初值为48.9，预期48； ➢ 基建8月份增速整体回落，当月同比降至6%，1-8月累计同比降至9%，而1-7月份为9.4%；主要是水利、环境、公共设施投资减少，电力、燃气、水生产等领域维持积 极的走势，交通运输等领域保持一般； GALAXY FUTURES 19 2.11 锌矿短缺VS锌锭过剩 ➢ 根据安泰科数据，由于年内部分锌矿 山亏损、事故减产，例如欧洲Tara矿 矿端 山 减 产 13 万 金 属 吨 、 葡 萄 牙 的 Aljustrel 10万金属吨、以及澳洲个 精炼端 别矿山的停产保养等；预计年内锌精 矿产量预期下调； 增速 ➢ 截止9月初，预计2023年锌精矿供应 2018 1281.2 1273 8.2 1335 1385.3 -50.3 2019 1316.3 1287.5 28.8 1375.2 1392 -16.8 2.74% 1.14% 3.01% 0.48% 2020 1260.8 1294.2 -33.4 1391.2 1356 35.2 -4.22% 0.52% 1.16% -2.59% 2021 1315.8 1300.5 15.3 1399 1414.4 -15.4 4.36% 0.49% 0.56% 4.31% 锌矿全球平衡情况 短缺12.8万吨，预计后续短缺或将进 一步放大，而精炼锌或将被压缩加工 时间/项目 全球产量 全球需求 平衡 全球产量 全球需求 平衡 矿产量 矿需求 精炼产量 精炼需求 2022 1291.1 1258 33.1 1359 1382.8 -23.8 -1.88% -3.27% -2.86% -2.23% 2023E 1309 1321.8 -12.8 1429.3 1401 28.3 1.39% 5.07% 5.17% 1.32% 精锌全球供需情况 万吨 千吨 费，预计精炼锌呈现出小幅过剩28.3 全球锌精矿供需平衡 万吨的局面； 全球产量 全球精炼锌供需平衡 全球需求 平衡 1,340 ➢ 预计后续锌价或将坚挺，加工费持续 承压，利润向上游让渡。 1325 1316.3 1,320 1,300 1,280 1281.2 1273 1287.5 30.0 1315.8 1294.2 1307 1300.5 1291.1 1260.8 1258 1,260 40.0 20.0 1,220 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 平衡 1436 1,420 1,400 0.0 1,380 (20.0) 全球需求 1,440 10.0 (10.0) 1,240 全球产量 1,460 1,360 1,340 1385.3 1392 1375.2 1391.2 1415 1414.4 1399 1382.8 1359 1356 1335 1,320 (30.0) 1,300 (40.0) 1,280 2018 2019 2020 2021 2022 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 (10.0) (20.0) (30.0) (40.0) (50.0) (60.0) 2023E GALAXY FUTURES 20 2.12 国内平衡表（安泰科样本） 时间 中国精矿产量 锌精矿净进口 中国精矿需求 中国精炼锌产量 精炼锌净进口量 精炼锌供应总量 中国精炼锌需求量 锌精矿供需平衡 精炼锌供需平衡 精炼锌产量增速 精炼锌消费增速 ➢ 2023年国内精炼环节开工率持续 维持较高的水平，且矿石恢复大 量进口，导致精炼锌的供应持续 维持高位； ➢ 海外锌矿的减产，促使进口矿石 的加工费逐渐回落，趋于紧张； ➢ 预计2023年全国锌精矿短缺约5.2 万吨，精炼锌过剩约28万吨。 2018 417.2 148.4 536.8 567 79.6 646.6 656 28.8 -9.4 2019 421.3 2020 405.8 2021 413.6 2022 404.1 2023E 410 158.7 562.5 616.2 62.8 679 666 17.5 13 184.6 571.9 634.2 58.3 692.5 675 18.5 17.5 176.8 582 640.8 51.3 692.1 685 8.4 7.1 200.2 580.3 635.8 5.9 641.7 651.5 24 -9.8 202.4 617.6 678.2 20.8 699 671 -5.2 28 8.68% 1.52% 2.92% 1.35% 1.04% 1.48% -0.78% -4.89% 6.67% 2.99% 23/22 5.9 2.2 37.3 42.4 14.9 57.3 19.5 矿端平衡情况 精炼端平衡情况 国内锌精矿供需 国内精炼锌供需 中国精矿总供应 中国精矿需求 精炼锌供应总量 锌精矿供需平衡 中国精炼锌需求量 精炼锌供需平衡 660 35 740 20 640 30 720 15 25 700 10 620 600 580 20 560 15 540 680 5 660 0 640 10 620 -5 500 5 600 -10 480 0 580 520 2018 2019 2020 2021 2022 2023E -15 2018 2019 2020 2021 2022 2023E GALAXY FUTURES 21 免责声明 ◼ 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人 不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼ 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地 区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改 或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完 整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载 内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担 保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 GALAXY FUTURES 22 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 Floor 31/33 ,IFC Tower, 8 Jianguomenwai Street, Beijng, P.R.China 上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28th Floor, No.501 DongDaMing Road, Sinar Mas Plaza, Hongkou District, Shanghai, China 全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn 银河期货微信公众号 下载银河期货APP