银河期货201611月报—锌.pdf

▍银河期货有色事业部 ▍锌月报 银河期货有色事业部 廖 凡 ：021-51635203 ：liaofan_qh@chinastock.com.cn ：上海市虹口区东大名路 1050 号北外滩中心 10 楼 供应维持小幅紧缺 锌价延续高位震荡 报告摘要 供应维持小幅紧缺 锌价延续高位震荡 ........................ 1 报告摘要 ................................................. 1 一、 行情回顾 ............................................. 2 二、 锌市场动态及分析 ..................................... 3 三、 锌价走势展望 ......................................... 6 免责声明 ................................................. 7 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 一、行情回顾 1、 期货市场 本月 LME 锌高位回落，截止 10 月 21 日，LME 锌收于 2257 美元/吨，月度最高价 2418 美元/吨，最 低价 2210 美元/吨，月跌幅 5%；沪锌走势明显强于外盘，沪锌主力收于 18200 元/吨，最高价 18495 元/吨， 最低价 17520 元/吨，宽幅整理后基本持平于月初。由于沪锌的强势表现，沪伦比值在 10 月份持续走高。 图 1: LME锌三月走势 资料来源:博易大师 图 2: 沪锌主力合约走势 银河期货有色事业部 2、 锌库存及现货升贴水 从库存角度来看，全球精炼锌显性库存 10 月份总体变化不大，截止 10 月 21 日，LME 锌库存为 454925 吨，SHFE 锌库存 165295 吨，两者合计 620220 吨；而上月同期合计为 617922 吨，库存合计仅小幅增加 2298 吨。虽然库存总量变动不大，但两地库存变动略有分化，其中 LME 锌库存小幅增加，而 SHFE 锌库 存继续减少。两地库存变化基本符合下半年以来的国内外市场差异，从而对于锌价内强外弱同样有推动作 用。 从现货市场来看，LME 锌现货及国内 0#锌现货本月升贴水走势差异明显，截止 10 月 21 日，LME 锌 现货贴水 13.75 美元，上海 0#锌升水 135 元/吨。其中 LME 锌现货由月初的平水大幅回落，贴水幅度最大 扩大至贴水 15.75 美元，海外锌现货弱势可见一斑。国内现货明显坚挺，持续位于升水 100 元/吨上方，冶 炼厂及持货商对于挺价都信心十足。从升贴水角度来看，海外消费低迷将继续拖累锌价，我们认为锌价内 强外弱仍将持续。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 图 3: LME锌库存和SHFE锌库存变化图 资料来源:WIND 资讯 图 4: 伦锌及国内现货升贴水 银河期货有色事业部 二、锌市场动态及分析 1、 本期行业重要动态 10 月 3 日，日本最大的锌生产商三井物产在 10 月 3 日宣布下半年精炼锌产量计划为 112700 吨，较 2015 年同期增长 6.7%。 10 月 5 日，秘鲁 8 月锌精矿产量 115114 万吨，同比减少 5.8%， 1-8 月累计产量同比降幅为 8.8%， 降幅较前期有所收窄。 10 月 10 日，印度韦丹塔集团公布三季度生产报告，数据显示旗下矿山锌精矿产量依然呈现缩减态势， 三季度锌精矿产量合计 20.8 万吨，同比减少 27.5%，不过环比二季度产量有所增加。除去爱尔兰 Lisheen 关停导致的产量下滑，印度国内锌精矿产量将逐步恢复，高品位露天矿山依然是产量增加的主要来源。 10 月 11 日，秘鲁铜和锌矿产商 Antamina 的总裁 Abraham Chahuan 周一称，因预计国际锌价将进一步 改善，所以该公司计划在明年将锌产量提升一倍至 340,000-360,000 吨。 10 月 12 日，西部矿业公布三季度预增公告，宣称三季度锌精矿产量增长 11%，而其上半年锌精矿产 量 28830 吨，比计划产量增加 8.73%。 10 月 18 日，萨克斯坦统计委员会周一公布的数据显示，哈萨克斯坦 1-9 月精炼锌产量小幅增加 1%， 而 1-9 月锌精矿产量合计 235100 吨，同比减少 6.3%。 10 月 19 日，今年前三个季度连云港进口锌矿 38.39 万吨、2.18 亿美元，同比大幅下滑 57.75%和 60.51%， 其中货重仅为去年同期四成；国际铅锌研究小组(ILZSG)数据显示，全球 8 月锌市供应短缺扩大至 7400 吨， 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 1-8 月累计全球锌市短缺 18.1 万吨，去年同期为过剩 20.5 万吨。 10 月 20 日，瑞典 boliden 公布三季度报告，其锌精矿季度产量为 84417 吨，同比增长 12776 吨或 18%， 1-9 月合计产量约 25 万吨，同比增长 13%。 2、 锌供应分析 国际铅锌研究小组(ILZSG)最新数据显示，全球 8 月锌市供应短缺扩大至 7400 吨，7 月下修至短缺 700 吨；前八个月全球锌市累计供应短缺 18.1 万吨，去年同期为过剩 20.5 万吨。也就是说全球精炼锌供应短 缺持续，累计供应缺口十分明显。 从具体数据来看，8 月份全球锌精矿产量为 113.8 万吨，同比减少 2.7%；当月全球精炼锌产量 113.3 万吨，精炼锌消费量 114.1 万吨，供应继续存在小幅缺口。从矿山的角度来看，虽然锌价在三季度表现较 好，但企业并未出现明显扩产，主要原因在于锌矿建设投产周期较长，很多产能来不及投放。而嘉能可、 新星等企业在前三个季度仍未有复产举动，使得锌矿供应持续缩减。本月部分锌矿如 Antamina、新星等宣 布复产，但产能可能陆续需要在 2017 年才有明显恢复，对于现阶段原料供应影响有限；同时截止目前已 宣布复产产能不足 50 万吨，难以弥补矿山关停及嘉能可减产缺扣。总的来说，全球锌精矿紧缺仍将持续， 在此推动下精炼锌将继续存在小幅缺口。 图 5: ILZSG全球精炼锌供需平衡（单位：千吨） 资料来源:WIND 资讯 图 6: 全球锌精矿产量及同比变化（单位：千吨） 银河期货有色事业部 从锌矿加工费来看，10 月份国内锌矿加工费均价为 4500 元/吨，较 9 月份下滑 200 元/吨；进口锌精矿 TC 费用减少 7.5 美元至 95 美元，国内矿及进口矿加工费进一步减少，继续创近几年新低。由于原料端持 续紧张，外加锌价持续居于高位，冶炼厂在博弈中处于下风，被迫接受矿山低加工费要求。而加工费持续 走低也再度印证了锌矿紧张的事实，这将持续给予锌价强支撑。 从统计局公布的锌矿及精炼锌产量数据来看，9 月份国内锌矿产量为 44.45 万吨，同比小幅增加 0.62 万吨；9 月份精炼锌产量 55.1 万吨，同比增长 2.8%，精炼锌产量及同比增速皆创下年内新高。从国内角度 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 来看，9 月锌矿略有回暖，而精炼锌则维持正增长，产量明显多于预期。也就是说前期大量的锌矿库存仍 在持续被消耗，目前精炼锌供应并未出现紧缺，产量缩减或需要更长时间的等待。供应端迟迟未有明显下 滑，成为阻碍锌价上涨的最重要障碍。 图 7:锌精矿加工费 资料来源:WIND 资讯 图 8: 国内精炼锌产量及同比变化（单位：万吨） 银河期货有色事业部 SMM 3、下游需求分析 从最主要直接下游来看，中钢协数据显示国内重点企业 1-8 月镀锌板产量累计 1237.3 万吨，累计同比 减少 0.21%；其中 8 月份镀锌板产量约 169 万吨，单月同比增长 20 万吨，8 月份镀锌板产量表现相对乐观。 不过整体来看，受经济增速下滑冲击，镀锌板累计产量已经连续 4 个月负增长。由于钢材行业作为供给侧 改革的重要对象，今年镀锌产能受到一定拖累，导致镀锌行业整体用锌量难有有效增长。考虑到四季度进 入消费淡季，镀锌需求或难有很好表现。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 图 9:重点企业镀锌板累计产量及同比变化（单位：万吨） 资料来源:WIND 资讯 银河期货有色事业部 房地产行业 9 月份数据好坏不一，总体仍有走坏的趋势，其中 9 月份房地产开发投资完成额累计同比 增长 5.8%，表现好于 8 月份，另商品房开发、销售面积累计同比为 26.9%，同样环比增加。但房屋新开工 面积累计同比降为 6.8%，较 8 月份锐减五点四个百分点，房屋施工面积累计同比同样下降为 3.2%。尤其 是十一以后，国内大量城市实施商品房限购，在政策压力之下，房地产行业增速后期必将放缓，锌消费受 到一定冲击。 中国汽车工业协会公布数据显示，2016 年 9 月，汽车产销分别完成 253.1 万辆和 256.4 万辆，比上月 分别增长 26.8%和 23.5%，比上年同期分别增长 32.8%和 26.1%，高於上年同期 38.5 和 24.1 个百分点。9 月份汽车产销数据都十分亮眼，而 1-9 月累计产销增长率也都超过了 10%；乘用车购置税减半的实施对于 国内汽车的产销拉动十分明显，也在一定程度上刺激了前九个月精炼锌在汽车上的用量。国家减税政策将 持续到 12 月底，因此今年汽车产销将延续亮眼表现，对于锌消费有所促进。 总的来看，锌的消费端未有明显亮点，基本与去年保持相对稳定；后期国内经济在基建投资带动下维 持稳定增长，或助力锌消费继续维持稳定，消费端对于锌价影响相对中性。 三、锌价走势展望 整个十月份，美元指数大幅上涨，在美联储会议纪要公布后，美联储加息概率继续走高，对美元指数 推动作用明显。从美国经济数据来看，房地产和就业整体偏乐观，同时美联储官员多数继续表达鹰派观点， 美联储指引美元回升。目前来看，美联储在 12 月份加息的概率相对较大，市场担忧情绪对商品略有冲击 但并不明显。国内三季度 GDP 录得 6.7%的同比增速，完成既定目标，工业数据有部分甚至表现好于预期； 也就是说国内经济并没有预期中的低迷，消费端实际变现并没有太差，商品消费仍可维持正增长。 从基本面来看，全球精炼锌供应缺口持续存在，将成为锌价最重要支撑。但海外锌矿企业已经出现复 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 产迹象，虽然产量增加相对缓慢，但高成本产能已达到扭亏为盈的复产条件，后期原料端紧缺态势将逐步 得到缓解。另一方面，国内精炼锌产量持续居高不下，锌矿紧张并未完全传导至精炼锌上，国内供需平衡 差于预期，使得锌价缺乏进一步上涨动力。技术面来看，锌价延续高位震荡格局，沪锌主要区间 1.75-1.85 万，LME 锌 2200-2400 美元/吨，阶段性表现出内强外弱，推动锌沪伦比值进一步走高。 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研发中心所有。未获得银河期货研发中心书面授权，任何人不得对本报告进行 任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研发中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些 信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期 货研发中心及其研究员知情的范围内，银河期货研发中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或 推荐的产品不存在任何利害关系。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 7