银河期货201611月报—铝.pdf

▍银河期货铜事业部 ▍铝月报 银河期货铜事业部 廖 凡 ：021-51635203 ：liaofan_qh@chinastock.com.cn ：上海市虹口区东大名路 1050 号绿地浦创大厦 10 楼 结构性供应紧张 沪铝延续坚挺 报告摘要 结构性供应紧张 沪铝延续坚挺 .............................. 1 报告摘要 ................................................. 1 一、 行情回顾 ............................................. 2 二、 铝市供需分析及行业动态 ............................... 3 三、 价格走势展望 ......................................... 7 免责声明 ................................................. 7 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 一、行情回顾 10 月 LME 铝见底回落，月初一度小幅走高，至 1694 美元/吨高点后快速回落；截止 10 月 21 日，LME 铝收于 1626 美元/吨，月跌幅 2.78%。沪铝表现明显强于 LME 铝，沪伦比值持续走高；由于国庆长假影响， 本月国内交易时间十分有限，但截止 10 月 21 日，沪铝主力收于 12760 元/吨，月涨幅 2.37%，总持仓仍高 达 71.5 万手。总的来说，十月国内外铝价走势差异明显，受国内铝锭现货推动，沪铝表现大幅强于外盘， 增仓上行使得沪铝强势特征不改。 图 1: LME三月铝走势 资料来源:WIND 资讯 图 2: 沪铝主力合约走势 银河期货研发中心 截止 10 月 21 日，LME 铝库存 2165700 吨，SHFE 铝库 84981 吨，合计 2250681 吨；较上月同期增加 879 吨，全球铝库存下降态势有所放缓。然而单独从国内来看，铝锭库存仍在持续下滑，最新 10 月 20 日 上海有色网公布的国内五地铝库存为 23.4 万吨，环比上月同期减少 4.3 万吨或 15.5%。由于 9 月下旬实行 的运输新规，使得铝锭消费端运输到货量大幅减少，现货紧张的格局持续存在。 从基差角度来看，目前沪铝还维持远期贴水结构，同时现货价格及升水高企的局面改观不大。本次主 力合约换月使得铝基差一度小幅收窄，但并没有维持太久时间。整个库存及流通货源的稀少，使得国内贸 易商及冶炼厂等报价持续坚挺，低库存成为高升水的强支撑因素。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 图 3: 全球铝显性库存（单位：千吨） 资料来源:WIND 资讯 图 4: 国内铝基差 银河期货研发中心 二、铝市供需分析及行业动态 1、 铝市供应概况 国际铝业协会（IAI）周一公布的数据显示，8 月全球（不包括中国）原铝日均产量为 68,600 吨，高 于 7 月的 68,000 吨；全球（不包括中国）8 月原铝产量为 212.6 万吨，高于 7 月的 210.8 万吨。同时中国 8 月原铝日均产量增至 88,200 吨，7 月为 87,900 吨；中国 8 月原铝总产量为 273.4 万吨，同样高于 7 月的 272.4 万吨。也就是说从环比来看，8 月份海外及中国原铝产量都较 7 月有所增加，推动全球电解铝产量明显回 升；另外从同比来看，今年 9 月电解铝产量合计 493.7 万吨，同样较去年增加 6 万吨。总的来看，海内外 原铝产量都有所增加，供应端回暖态势较为明确。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 图 5: IAI全球原铝产量（单位：千吨） 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心 从国内市场来看，统计局氧化铝数据暂未公布，以上海有色网的调研数据来看，9 月国内氧化铝产量 为 494.3 万吨，同比增幅 4.79%，环比小幅下降 0.66%，但日均产量较 8 月上涨 2.65%，主要是 8 月意外停 产的两家氧化铝企业山西华兴和香江万基逐渐复产影响。随着氧化铝价格在 10 月份继续飙涨之后，氧化 铝厂家投产动能将十分强劲，其中山东地区氧化铝企业包括中铝山东、鲁北化工开始复产，另外今年初减 产的中铝山西近期也选择复产，目前预计 10 月氧化铝产量将大幅增加。 国家统计局数据显示，国内 9 月份原铝产量为 275 万吨，同比增加 3.5 万吨或 1.2%，环比增长 3.7 万 吨或 1.4%，同时创下年内产量新高。由于新投产能及复产产能的陆续释放，产量仍然呈现逐步回升态势， 9 月份电解铝产量已经基本恢复至去年顶峰水平。具体来看，山东魏桥、信发等较大规模的投产助力产量 迅速回暖，而同时广西百矿铝业等也开始试产；统计来看，9 月有 13 家冶炼企业出现复产增产，而只有 2 家企业因故减产，产量回升的趋势较为明显。考虑到 10 月份焦作万方 35 万吨产能的彻底恢复，前期试产 企业的陆续产量增加，10 月份电解铝产量或进一步回升。从盘面利润来看，10 月份电解铝平均盈利有了 明显缩窄，对于不少成本较高的企业来说产能或难再增长；但我们考虑到新疆、山东等低成本地区仍拥有 较强的盈利水平，而同时大部分新增产能来自于这些区域，铝价接近平均成本并不会阻止新增产能的投放。 也就是说，电解铝产能投放地区分化将会加剧，低成本地区仍将大肆扩产来占领市场，产量增加态势依然 确定性较强。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 图 6: 国内氧化铝产量及同比变化 资料来源:WIND 资讯 图 7: 国内原铝产量及同比变化 银河期货研发中心 2、 铝市需求端 房地产行业 9 月份数据好坏不一，总体仍有走坏的趋势，其中 9 月份房地产开发投资完成额累计同比 增长 5.8%，表现好于 8 月份，另商品房开发、销售面积累计同比为 26.9%，同样环比增加。但房屋新开工 面积累计同比降为 6.8%，较 8 月份锐减五点四个百分点，房屋施工面积累计同比同样下降为 3.2%。尤其 是十一以后，国内大量城市实施商品房限购，在政策压力之下，房地产行业增速后期必将放缓，整个铝消 费受到一定冲击。 海关数据显示，9 月份中国未锻造铝及铝材出口量为 39 万吨，同比增长 3.7 万吨或 10.6%，环比小幅 减少 2 万吨或 4.9%。从绝对数值来看，39 万吨属于近两年来平均水平，对于消耗国内新增铝锭产量帮助 有限。9 月份国内现货铝锭价格阶段性表现抢眼，同时 10 月份内强外弱迹象更加明显，铝出口或受到一些 负面影响，也就是说未锻造铝及铝材整体出口量在 10 月份或有小幅下滑，整个出口方面对于铝消费的拉 动相当有限。 中国汽车工业协会公布数据显示，2016 年 9 月，汽车产销分别完成 253.1 万辆和 256.4 万辆，比上月 分别增长 26.8%和 23.5%，比上年同期分别增长 32.8%和 26.1%，高於上年同期 38.5 和 24.1 个百分点。9 月份汽车产销数据都十分亮眼，而 1-9 月累计产销增长率也都超过了 10%；乘用车购置税减半的实施对于 国内汽车的产销拉动十分明显，也在一定程度上刺激了前九个月交通铝材的用量。国家减税政策将持续到 12 月底，因此今年汽车产销将延续亮眼表现，对于铝消费有所促进。 总的来看，铝的消费端仍可维持增长，不过增速随着房地产行业下滑而回落，汽车行业对于铝消费的 拉动作用或难以抵消房地产下滑带来的需求减少，整体来看需求端增速将逐步下滑。同时考虑到 11 月份 进入冬季消费淡季，消费端表现或难再维持较好表现。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 图 8: 国内房地产市场 资料来源:WIND 资讯 SMM 图 9: 未锻造的铝及铝材出口量 银河期货研发中心 3、 行业近期重要动态 10 月 10 日，日本买家同意将 10-12 月的进口铝船货升水敲定在每吨 75 美元，较上一季度下跌 17-19%， 因供应过剩令现货升水疲软，铝升水将连续第二个季度下跌，且创下逾七年最低水平。 10 月 11 日，新疆铁路局发文规定出局铝锭差价系数控制在 8%以内，执行时间为 10 月 13 日至 10 月 31 日，也就是说调整后此期间新疆铁路运价优惠将由 15%降为 8%，运费增加 35 元/吨。 10 月 13 日，焦作万方发布三季度预增公告，预计前三季度盈利 4000-4500 万，同比增长超过 100%， 同时公告受“7.19”洪灾停电影响的铝电解生产线基本恢复了正常生产秩序。 10 月 17 日，中铝青海召开阴极复产专项会议，布置工作以争取复产工作顺利推出，完全复产后总产 能在 40 万吨。 10 月 18 日，印度 Vedanta 冶炼厂在这季度继续提升产能，除试运行期间最高年产量可达 110 万吨。 10 月 19 日，中国海关数据显示，中国未锻造的铝及铝材 9 月出口 39 万吨，1-9 月累计出口 347 万吨， 累计同比减少 2.4%；1-9 月新疆准东开发区实现累计生产铝锭 207 万吨，新疆希望、神火、其亚持续满负 荷运行。 10 月 19 日，中国国家统计局周三公布的数据显示，中国 9 月原铝（电解铝）产量为 275 万吨，较上 年同期增加 1.2%，1-9 月原铝产量为 2344 万吨，累计同比下降 1.4%；中国工信部发布有色金属工业发展 十三五（2016－2020 年）规划，预计原铝十三五期间表观消费量年均增长率 5.2%，2020 年表观消费量 4000 万吨，产量 4000 万吨。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 三、价格走势展望 整个十月份，美元指数大幅上涨，在美联储会议纪要公布后，美联储加息概率继续走高，对美元指数 推动作用明显。从美国经济数据来看，房地产和就业整体偏乐观，同时美联储官员多数继续表达鹰派观点， 美联储指引美元回升。目前来看，美联储在 12 月份加息的概率相对较大，市场担忧情绪对商品略有冲击 但并不明显。国内三季度 GDP 录得 6.7%的同比增速，完成既定目标，工业数据有部分甚至表现好于预期； 也就是说国内经济并没有预期中的低迷，消费端实际变现并没有太差，商品消费仍可维持正增长。 基本面上来看，国内新建及复产产能陆续释放，国内电解铝产量继续回升，中期电解铝供需平衡或从 供应紧缺逐步趋于平衡。但从供需结构来看，新疆等低成本地区新增产量难以抵达消费市场，结构性供应 紧缺并没有得到足够缓解；以五地现货库存为例，在十月份甚至屡创新低，在这样的结构性紧张局面下， 铝价显然很难有下跌空间。考虑到新疆地区铁路运输短期缓解有限，而汽车运力也受到国家政策冲击，整 个消费市场电解铝供应很难在短期内得到有效改变，我们有理由相信 11 月份铝价将延续坚挺，沪铝主力 主要运行区间 12300-13000 元/吨。 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研发中心所有。未获得银河期货研发中心书面授权，任何人不得对本报告进行 任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研发中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些 信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期 货研发中心及其研究员知情的范围内，银河期货研发中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或 推荐的产品不存在任何利害关系。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 7